“审7否6”钟情上市的服企2018年能否成功IPO？

　　2017年称得上是服装企业IPO的“大年”，全年先后有多达9家服装企业成为A股服装板块的一员（分别为太平鸟、万里马、安正时尚、牧高笛、日播时尚、安奈儿、起步股份和水星家纺）。得益于A股IPO发行提速的常态化，华尚观察此前称这段时间为服装企业上市的“窗口期”，而进入到2018年，似乎这个窗口正在迅速变小。

　　一方面，IPO审核变得更严了，出现了“审7否6”的超低过会率；另一方面，我们赫然发现，IPO排队企业名单里面，仅剩下了三家服装企业，其中有两家还是等待多年的IPO排队“常客”，剩下的一家则是刚排队的“新面孔”。在这种情况下，今年会有服装企业顺利登陆A股市场吗？又会有哪些服装企业可能出现在IPO排队企业的新名单里？本期华尚观察，我们就来盘点和分析一下。

　　乔丹体育（IPO排队状态：已过会）

　　乔丹体育长期处于已过会但未获得发行批文状态，原因主要在于存在讼诉问题。但乔丹体育并没有放弃在A股上市的目标，一直停留在IPO排队企业名单里，且排名前列。2011年11月21日，乔丹体育向证监会提交IPO招股书申报稿，11月25日获得过会。截止2018年1月18日，乔丹体育仍处于已过会状态。证监会在2014年的某场新闻发布会上提到过乔丹体育，称乔丹体育存在重大未决诉讼，属于企业存在特殊事项的状况，证监会将在相关受限因素消除后，按程序推进后续上市工作。

　　由于招股书申请稿的财务数据截止到2011年6月，因此乔丹体育最新的财务数据未见公开文件。乔丹体育官网企业介绍文案显示，公司实现年销售收入近40亿元，净利润超6亿元，在全国各地开设的品牌专卖店超过6000家，相关从业人员8万余人。这可以认为这是近两年的营收数据。而据招股书显示，乔丹体育2010年销售额为29.3亿元，归属于母公司股东/所有者的净利润为5.2亿元，截至 2011年6月30日，乔丹品牌专卖店共计5715家。大致可以推算，乔丹体育近几年营收还是处于增长状态的。

　　对比A股的体育服饰股贵人鸟，2016年贵人鸟营收22.79亿元，归属上市公司股东净利润2.93亿元，可以说乔丹体育2010年的营收和净利均已超过2016年的贵人鸟。目前贵人鸟在A股的静态市盈率约为43倍，市值达127亿元。可以认为，乔丹体育若最终得以成功IPO，很有可能会成为A股体育服饰细分产业的市值龙头企业。

　　玛丝菲尔（IPO排队状态：预披露更新）

　　2014年，玛丝菲尔、歌力思、欣贺股份、维格娜丝、安正时尚等一批中高端女装品牌企业纷纷冲刺IPO，均在这一年向证监会递交了招股说明书申报稿。三年之后，这批企业命运迥异。歌力思、安正时尚和维格娜丝已成为上市公司，欣贺股份被终止IPO，玛丝菲尔则仍处于IPO排队名单里，上市结果悬而未决。自2017年1月18日向证监会递交更新的招股书申报稿以来，玛丝菲尔“预披露更新”的排队状态已经维持了整整一年时间。

　　2017年是IPO上市大年，玛丝菲尔没有成为2017年服饰企业新股中的一家，有种种因素影响，涉及内因外因。但从招股书来看，其中一个直观因素可能是营收状况。招股书显示，2016年上半年，玛丝菲尔营收和净利同比呈下滑趋势，营收10.43亿元，同比下滑12.21%，净利1.87亿元，同比下滑达47.30%。玛丝菲尔称，受宏观经济增速放缓、市场竞争加剧、成本费用上升、消费者收入增长预期下降及消费市场整体疲软等因素影响，公司主要经营指标出现下降。另一个则是存货占比逐年递增。招股书显示，2013、2014年、2015年和2016年上半年，玛丝菲尔存货账面价值分别为5.04亿元、6.13亿元、7.80亿元和7.77亿元，占总资产比重分别为26.62%、26.33%、28.90%和29.50%，玛丝菲尔称，这主要是由于直营店为主的销售模式和较为严格的销售折扣政策决定的。

　　但总体来说，玛丝菲尔营收规模在中高端女装品牌里面是居于前列的。2015年玛丝菲尔营收已达24.8亿元，净利达7.1亿元。2017年中高端女装市场整体上有恢复性增长，可以推断玛丝菲尔业绩增长亦会得益于此因素。若玛丝菲尔最终能够登陆A股市场，在市值上亦同样颇具想象空间，A股女装板块又会增添一支强劲的生力军。

　　赫基集团（IPO排队状态：已受理）

　　相对于乔丹体育和玛丝菲尔，赫基集团可称得上是服饰企业IPO排队名单上的“新面孔”了。2017年12月13日，赫基（中国）集团股份有限公司向证监会递交了招股书申报稿，开始冲刺IPO。截止2018年1月18日，赫基集团IPO排队状况显示为“已受理”，在225家计划登陆上交所主板的排队企业中排在第200名，处于比较靠后的位置。

　　赫基集团招股说明书显示，公司目前拥有ochirly、Five Plus、TRENDIANO、COVEN GARDEN等自创品牌，收购并在全球运营MISS SIXTY等国际品牌，通过合资方式在中国运营Superdry、DENHAM等国际品牌。截至2017年6月30日，公司各品牌线下门店合计2960家，其中中国境内2943家，港澳地区7家，欧洲10家。店铺类型上，公司拥有直营门店1107家，经销门店1697家，联营门店156家。2014至2016年，赫基集团营收分别为58.03亿元、60.96亿元及64.46亿元，年复合增长率为5.39%，净利润则分别为11.51亿、10.94亿、11.06亿元。

　　赫基集团本次IPO计划发行不超过12700万股，募集资金约32.26亿元，投向营销网络建设项目、供应链及物流中心建设项目和信息化系统建设项目，还有5亿元补充流动资金。其中营销网络建设项目计划投入募集资金18.39亿元，在全国一二线城市计划新建6个体验中心，新开350个标准店。

　　值得关注的是，赫基集团第三大股东为Pilgrim，持股占比为5.0981%。这个Pilgrim即为LVMH旗下私募基金L Capital，于2017年2月更名为Pilgrim。L Capital亦投资了此前在IPO排队名单里的欣贺股份。从投资回报角度出发，或许L Capital会“力推”赫基集团，助推及等待其IPO闯关成功。

　　还有哪些潜在的IPO排队服装企业？

　　除了目前在IPO排队名单里“硕果仅存”的三家服饰企业，以后必定会有更多的服饰企业出现在名单里。会有哪些企业会率先成为名单中的一员呢？

　　接着上述赫基集团股东的话题，除了欣贺股份和赫基集团，LVMH旗下私募基金L Capital Asia（现称L Catterton Asia）还投资了另一家中国服饰品牌，那就是GXG。2016年10月，L Catterton与Crescent Point完成对GXG母公司中哲慕尚的控股。最近有媒体报道称，GXG有可能在今年冲刺IPO，并称中哲慕尚最快将于今年上半年披露招股说明书。

　　除此之外，还有一些服装电商企业对冲刺IPO态度也颇为主动。除了GXG可能IPO的传闻，最近还有报道称，互联网服饰品牌衣品天成有打算IPO。衣品天成的创始人透露，企业在2017年完成一轮PreIPO融资，计划2019年初提报创业板或主板IPO。据介绍，衣品天成品牌创立于2010年，同年在天猫开出第一家旗舰店，主打简约休闲男装，定位在20-30岁的年轻人群。目前，该公司旗下拥有衣品天成男装、衣品天成女装、对白、盛放、米莱达、KOJO、奢步士、NMAX、衣品天成童装等九个品牌，2016年企业年销售超过10亿元。

　　另外此前也提到，有两家新三板女装电商企业在2017年底开始踏上转板冲刺IPO之路。这两家企业分别是韩都衣舍和优依购。2017年12月5日，韩都电商发布公告称，公司已于近日向山东证监局报送了IPO上市辅导备案材料并获受理。韩都衣舍2017年半年报显示，公司半年营收8.5亿元，净利润7263万元。优依购则在2017年12月25日发布公告称，公司已于当日向深圳证监局报送了IPO上市辅导备案材料并获受理。资料显示，公司拥有女装品牌UGOCCAM，2017年上半年营收为4194万元。

　　盘点完上述在IPO排队名单里的服装企业，以及有可能出现在排队名单里的企业，我们要认清一个客观状况，就是今年是不太可能重现去年的IPO上市“盛景”了。但是，我们也得看到一个客观的“优势”，那就是时间。现在还是2018年的开头，也不排除有更多新的面孔会在接下来的某天宣布开始冲刺IPO。

　　从长远角度看，在消费升级的大趋势下，一定会有更多更优质的服装企业具备上市的实力和信心。“严苛”的上市环境反而会加快一些业绩增长良好、公司治理优良、熟悉资本市场游戏规则的服装企业加快上市速度。

　　从积极意义看，这会“倒逼”以中小企业为主的、以家族和个人创业为主要发展模式的服装企业要具备更多资本经营的意识，避免在走向资本市场的过程中“踩雷”，从而顺利踏上A股市场的舞台。